業(yè)績(jī)略低于預(yù)期,規(guī)模效應(yīng)初顯
2011 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72,087.17 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)18.13%;銷售費(fèi)用5,324.84 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)19.12%;管理費(fèi)用14,841.57 萬(wàn)元,同比減少5.31%,費(fèi)用控制合理;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)26,411.37 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)23.48%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)25,519.46 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)20.66%,業(yè)績(jī)略低于我們的預(yù)期。
穩(wěn)步拓展“酒店+餐飲+零售”大消費(fèi)布局
酒店信息系統(tǒng)業(yè)務(wù),公司完成新建國(guó)際高星級(jí)酒店信息系統(tǒng)156 個(gè),新簽技術(shù)支持與服務(wù)用戶99 個(gè),總用戶數(shù)達(dá)825 家;子公司西軟科技新增酒店用戶439 家,總用戶數(shù)達(dá)到3800余家;石基昆侖新增酒店用戶110 家,總用戶數(shù)達(dá)350 家,其核心產(chǎn)品酒店中央預(yù)訂系統(tǒng)(CRS)已成為國(guó)內(nèi)中高星級(jí)酒店集團(tuán)的主要選擇之一。餐飲信息系統(tǒng)(POS)業(yè)務(wù), 公司去年8 月收購(gòu)正品貴德70%股權(quán),新簽客戶超過(guò)600 家,與公司現(xiàn)有的MICROS POS和INFRASYS POS 在高端餐飲信息管理系統(tǒng)領(lǐng)域形成協(xié)同效應(yīng)。暢聯(lián)業(yè)務(wù),有效產(chǎn)量超過(guò)100 萬(wàn)間夜,合計(jì)直線酒店數(shù)6000 余家。支付系統(tǒng)業(yè)務(wù),2011 年實(shí)現(xiàn)收入8,406.52 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)124.81% ,其中酒店銀行卡收單一體化(PGS)新開(kāi)通酒店116 家,總用戶數(shù)超過(guò)400 家,公司的發(fā)展歷程顯示其具備明確的戰(zhàn)略目的和極強(qiáng)的執(zhí)行力。
盈利預(yù)測(cè)與估值
我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為1.11.、1.49與1.97元,收入增速分別為26.65%、27.84%與26.1%,凈利潤(rùn)增速分別為30.55%、34.24%與32.13%,我們維持“買入”評(píng)級(jí),未來(lái)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)31.08元,對(duì)應(yīng)2012年28倍PE。
風(fēng)險(xiǎn)提示
酒店行業(yè)的發(fā)展整體放緩的風(fēng)險(xiǎn);第三方支付業(yè)務(wù)發(fā)展慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。