專注于安全支付行業(yè)的龍頭企業(yè)：
證通電子擁有完整的安全支付產(chǎn)品線及基于各種接入方式的金融安全支付解決方案。公司核心產(chǎn)品市場占有率排名國內(nèi)第一，全球領(lǐng)先。按照出貨量統(tǒng)計，公司是全球第二大加密鍵盤生廠商，全球第三大POS機終端供應(yīng)商。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：長期天花板仍遠，短期恢復(fù)性增長帶來業(yè)績高彈性
加密鍵盤是公司最核心的產(chǎn)品之一，在不考慮新的重大客戶突破的情況下，應(yīng)能保證10%-15%的增長穩(wěn)定，經(jīng)過近5年積累，公司今明兩年突破重點客戶NCR概率較大，后續(xù)有望出現(xiàn)一個放量增長過程。
受益于發(fā)卡機、銀醫(yī)自助等新型產(chǎn)品對公司自助終端收入的拉動作用仍處在初級階段，公司今明兩年自助終端都有望維持30%以上較高增速。未來O2O與第三方便利服務(wù)平臺需求決定自助終端離增長天花板仍有較大距離。
E-POS機產(chǎn)品去庫存和升級換代等預(yù)期外因素在今年上半年基本消化完畢，全年仍有較大概率實現(xiàn)E-pos機銷售額的恢復(fù)性增長，隨著升級換代產(chǎn)品的后續(xù)推廣，公司E-POS機產(chǎn)品有望迎來新的成長期。
新業(yè)務(wù)：受益移動支付，公司有望迎來再一次騰飛
受益于移動互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模擴大、智能手機滲透率提高、以及銀聯(lián)與運營商的積極合作，中國移動支付阻力因素正在快速消除。隨著后續(xù)NFC認(rèn)證機型增加將構(gòu)成移動支付發(fā)展主要催化劑，預(yù)計9月底中國移動上市的NFC手機將增長到20款，國內(nèi)移動支付在9月份將迎來一個非常重要的發(fā)展時間點。
根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，NFC近場支付規(guī)模有望未來三年實現(xiàn)20倍的爆發(fā)式增長，M-POS機有望成為公司再一次騰飛的重要機遇，國內(nèi)目前聯(lián)網(wǎng)POS機機滲透率僅7.4%，M-POS機將顯著降低POS機設(shè)備應(yīng)用門檻，未來填補90%以上市場主體的藍海市場將是M-POS機最大看點。即使忽視公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)未來的成長性，我們估計未來僅M-POS機這一項新業(yè)務(wù)即有望帶來公司利潤規(guī)模增長近4倍。
重申“強烈推薦”評級，目標(biāo)價17.5元
受益?zhèn)鹘y(tǒng)三駕馬車恢復(fù)性增長，以及新產(chǎn)品M-POS機明年開始放量增長預(yù)期，公司將進入新的高速增長期，預(yù)計13-14年EPS分別為0.35、0.54元，三年復(fù)合增速將高達57.4%。公司目前估值顯著低于行業(yè)平均，隨著移動支付訂單從早期的芯片卡逐步傳遞到后續(xù)的受理端采購，公司估值水平未來向行業(yè)均值靠攏概率較大，我們強烈建議投資者買入，重申“強烈推薦”評級，目標(biāo)價17.5元。
